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宏观策略
宏观点评20230517:挤 一挤“通缩”的水分近期中国通胀连续三个月环比下降,与海外疫情放开后的景象形成鲜明对比,3 月通胀数据已让市场产生“通缩”之忧,4 月CPI 同比涨幅继续缩窄至0.1%是否说明通缩压力加剧?我们认为现阶段CPI 低位运行并非通缩,服务和食品价格依旧在上涨,尤其是服务的表现,明显好于去年,主要的拖累来自于非食品消费品。通过从构成、修复节奏角度对比中国与海外主要经济体防疫放开后的通胀路径,我们发现中国通胀并没有数据显示的那么弱:主要受结构与外部环境拖累:猪、油两波动项正处同比下行区间;内部则反映复苏初期的不均衡问题,出行相关服务修复快、耐用品消费疲软。2023 年CPI 的高度可能受限,但谈论通缩还为时尚早。风险提示:毒株出现变异,疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。
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